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繼7月22日PTA主力合約TA909午后直線跳水大幅增倉(cāng)下跌，尾盤跌停后，23日開(kāi)盤后盤面再次低開(kāi)低走，午盤收盤前封死跌停，主力合約TA909收盤較上一日下跌5.01%至5504元，持倉(cāng)增加7.8萬(wàn)手至149.8萬(wàn)手。據(jù)鄭商所交易規(guī)則，某一期貨合約在收盤前五分鐘內(nèi)開(kāi)板，不計(jì)入漲跌停板，下一交易日不進(jìn)行擴(kuò)板，TA909合約22日收盤前5分鐘內(nèi)出現(xiàn)短暫開(kāi)板成交，因而23日并未擴(kuò)板。由于22日收盤TA909合約結(jié)算價(jià)較高為5794，23日5%漲跌停板幅度在[5504，6084]之間，因而23日跌停收盤價(jià)較上一交易日收盤僅下跌92元。23日收盤主力合約TA909封死跌停，24日將進(jìn)行擴(kuò)板，漲跌停板幅度在8%。

回顧PTA近1個(gè)月行情，連續(xù)漲停后迅速跌停的行情多次出現(xiàn)，盤面一天300個(gè)點(diǎn)的波動(dòng)極端行情在近1個(gè)月屢見(jiàn)不鮮，然而PTA現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈基本面卻未發(fā)生明顯變化，本輪大幅下跌需求偏弱背景下供應(yīng)商挺價(jià)意愿松動(dòng)是核心邏輯。

淡季缺乏新訂單，聚酯持續(xù)低產(chǎn)銷，需求弱是基本面主基調(diào)

5月底滌絲價(jià)格跌到低位，織造低原料備貨下進(jìn)行3輪原料集中補(bǔ)貨，聚酯庫(kù)存被織造搬光，而PTA工廠開(kāi)始出現(xiàn)陸續(xù)檢修，現(xiàn)貨貨源偏緊下，盤面大幅上漲。隨后坊間傳聞的舉報(bào)信及PTA場(chǎng)外期權(quán)爆倉(cāng)事件打斷多頭勢(shì)如破竹的漲勢(shì)，盤面出現(xiàn)明顯減倉(cāng)下跌。此輪潮水退去，需求端疲態(tài)逐漸顯現(xiàn)。

終端織造端，6月中旬后在買漲不買跌心態(tài)下，持續(xù)抄底備貨滌絲原料，進(jìn)入7月后江浙織機(jī)原料備貨峰值達(dá)到20-30天，成品坯布庫(kù)存雖在上漲過(guò)程中，有部分新訂單下達(dá)，但新訂單不明顯，隨著原料下跌疊加進(jìn)入淡季，坯布庫(kù)存天數(shù)再次上漲到42.5天。淡季缺乏新訂單下，織造消化原料備貨為主，聚酯經(jīng)歷持續(xù)近20天的低產(chǎn)銷，截止23日7月滌絲平均產(chǎn)銷僅3成左右。隨著織造消化原料庫(kù)存，上周織機(jī)原料備貨天數(shù)下降至12.1天中性水平，但當(dāng)前處于夏季高溫淡季，部分消化完原料庫(kù)存的裝置逐步開(kāi)始停產(chǎn)，加彈和織機(jī)下降較快。據(jù)CCF統(tǒng)計(jì)，截至目前綜合江浙加彈、織造開(kāi)工在73%、63%，分別較6月底高位下降17、16個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)隨著終端原料備貨的消化，停車或進(jìn)一步加劇。

隨著織造持續(xù)低原料采購(gòu)，終端持續(xù)負(fù)反饋到聚酯端，滌絲庫(kù)存累庫(kù)迅速，當(dāng)前POY、DTY、FDY庫(kù)存13.4、17.9、8.5天，相較6月下旬聚酯負(fù)庫(kù)存來(lái)說(shuō)，當(dāng)前庫(kù)存天數(shù)已讓部分感到庫(kù)存壓力，聚酯工廠停車降負(fù)逐漸增多，部分產(chǎn)品的現(xiàn)金流也較差或在盈虧平衡線附近，部分聚酯工廠已逐漸開(kāi)始降價(jià)促銷，甚至有工廠開(kāi)始出售PTA原料。

月底主流供應(yīng)商挺價(jià)意愿松動(dòng)，現(xiàn)貨流通偏緊格局小幅變化

雖需求端持續(xù)負(fù)反饋，但整個(gè)7月維持現(xiàn)貨偏緊格局，主流供應(yīng)商前期回購(gòu)現(xiàn)貨，隨后供應(yīng)商改變銷售策略，貿(mào)易商看好基差下捂盤惜售，整體現(xiàn)貨市場(chǎng)流通貨源偏緊，PTA加工利潤(rùn)和基差堅(jiān)挺維持高位。7月9日福化450萬(wàn)噸大裝置檢修落實(shí)，且計(jì)劃?rùn)z修時(shí)長(zhǎng)維持20天至月底，供應(yīng)端開(kāi)工負(fù)荷收縮明顯。

進(jìn)入7月底，前期停車的洛化裝置重啟，?；?50萬(wàn)噸的大裝置也即將重啟，市場(chǎng)上的供應(yīng)或明顯增加。此外部分工廠和下游PTA合約結(jié)算周期每月26日至下月25日，主流供應(yīng)商抬高月均價(jià)后前期收購(gòu)的非主港貨出貨意愿增加，主港貨也陸續(xù)在現(xiàn)貨市場(chǎng)出售，現(xiàn)貨流通偏緊格局小幅變化，需求仍偏弱背景下，主流供應(yīng)商挺價(jià)意愿松動(dòng)，成為行情下跌導(dǎo)火索。

除基本面的供應(yīng)商態(tài)度小幅變化外，市場(chǎng)上各種傳聞也滿天飛，中拓系穿倉(cāng)出逃PTA場(chǎng)外期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)事件持續(xù)發(fā)酵，主流供應(yīng)商現(xiàn)貨套保TA909合約，也成盤面下跌消息面影響因素，但這些多是傳言，并未得到確切證實(shí)。

基本面仍偏弱，關(guān)注大廠態(tài)度和滌絲產(chǎn)銷情況

當(dāng)前需求偏弱的基本面未發(fā)生明顯變化，7-8月高溫季節(jié)是下游織造傳統(tǒng)的淡季，織造降負(fù)幅度增加，原料大幅下跌下滌絲工廠降價(jià)促銷，聚酯端庫(kù)存逐漸有壓力，后續(xù)仍有聚酯工廠有降負(fù)意愿，下游向上的負(fù)反饋或倒逼原料價(jià)格進(jìn)一步下跌。

但在9月底220萬(wàn)噸PTA新裝置投產(chǎn)之前，PTA整體社會(huì)庫(kù)存不高，供應(yīng)端，市場(chǎng)流通現(xiàn)貨仍不多，主流供應(yīng)商控盤能力仍較強(qiáng)。需求端，市場(chǎng)對(duì)金九銀十旺季仍有預(yù)期，織造持續(xù)低采購(gòu)下，原料備貨消化完成后或仍有集中備貨需求，因而后續(xù)關(guān)注大廠和滌絲產(chǎn)銷情況。

中長(zhǎng)期看，隨著中化弘潤(rùn)、恒逸文萊的PX裝置投產(chǎn)，4季度新鳳鳴大裝置投產(chǎn)，大格局上成本坍塌疊加供應(yīng)寬松，建議逢高沽空遠(yuǎn)月。