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事件：美國農業(yè)部今年第3份供需報告揭曉，2024/25年度美棉產(chǎn)量預估保持在1441萬包不變，出口預估保持穩(wěn)定在1100萬包，期末庫存估計維持490萬包不變。2024/25年度全球棉花產(chǎn)量預估上調50萬包至1.2096億包，出口預估上調20萬包至4271萬包，并將全球棉花期末庫存預估下調8萬包至7833萬包。

市場反應：USDA下調全球棉花庫存預估，美元走軟也有所扶助，但ICE期棉上行驅動力依然有限，交投最活躍的5月合約震蕩運行，結算價報每磅66.00美分。7月合約略微下跌，結算價報每磅67.19美分。

解讀：往年3月供需報告公布當天，ICE期棉呈漲少跌多局面。美國農業(yè)部對美國及全球棉花供應情況的調整，通常是影響價格波動的關鍵因素。當然盤面波動有時也會受到與USDA報告無直接關聯(lián)的外部因素影響。2024年，投資者的獲利了結行為向市場施壓，抵消美國農業(yè)部月度供需預測報告帶來的支撐效，美棉挫幅達4%，觸及跌停板。2021年USDA對美國產(chǎn)量和年末庫存預估下調幅度明顯低于市場預期，投資者大失所望，美棉價格因此大跌4.32%，錄得近1年最大單日跌幅，并跌破1個月低點。2015年美國農業(yè)部預計主要消費國中國需求前景不足，從而上調全球棉花年末庫存預估，導致期價承壓下跌2.22%，觸及逾1個月低點，并連跌第9個交易日下跌。

今年USDA報告無驚無喜，未能在市場上掀起波瀾。對美國棉花產(chǎn)量、期末庫存、出口預估分別1441萬包、490萬包、1100萬包，均和上月保持一致。對全球供應預估小幅修正，USDA進一步調增中國產(chǎn)量預估，因而將2024/25年度全球棉花產(chǎn)量預估上調50萬包至1.2096億包，同時將出口預估上調20萬包至4271萬包，并將全球棉花期末庫存預估下調8萬包至7833萬包，全球供應呈略微縮減態(tài)勢。

近期關稅之爭拖累美棉貿易前景，美棉進口成本明顯上升，中國企業(yè)采購重心將加速向巴西、印度、澳大利亞棉花，進一步降低美棉在中國市場份額，后期對中國出口可謂難上加難。近期發(fā)往中國的美棉正在加緊裝運，美棉出口簽約量和裝運量均明顯增加，凈簽約量升至6周高點34.71萬，裝運量刷新年度最高水平。美棉通過海運至中國港口通常需要15-25天時間，預計美棉裝運量將先增后降，拐點可能出現(xiàn)在3月中旬前后。未來美棉出口節(jié)奏仍是一大觀測重點，關注美國農業(yè)部公布的出口銷售報告情況。

隨著時間接近種植期，新作情況漸入大眾視野。美國農業(yè)部意向面積調查于3月初展開，受關稅因素擾動，美棉期價一度向下突破逾4年最低，美棉種植意向或將進一步走低，到3月底面積報告發(fā)布時，意向面積可能低于農業(yè)展望論壇預測的1000萬英畝。在面積降至新低的情況下，市場對天氣的關注會更高。美國氣象預報中心預計，未來半個月得州、三角洲、東南地區(qū)氣溫偏高或明顯偏高，得州東部田間作業(yè)正在進行，早期播種預計3月底4月初開始，得州南部播種已開始，得州西部棉田繼續(xù)備耕。西部沙漠地區(qū)亞利桑那州播種繼續(xù)進行，圣約金地區(qū)播種預計2周后開始，由于棉價太低和其他因素，部分棉農可能改種其他作物。皮馬棉區(qū)棉農為播種做準備，部分地區(qū)可能改種其他作物。

3月供需報告未能給市場帶來方向性指引，重點關注美國農業(yè)部月末發(fā)布的意向面積報告，或可一窺新年度美棉供應的相關情況。如果棉花面積確實較低，隨著種植拉開帷幕，天氣影響將變得越來越重要。宏觀風險仍在累積，諸多不確定性因素有待驗證，后續(xù)需關注宏觀擾動疊加新作供應題材炒作交織擾動作用之下盤面的走勢如何。